Stel je voor dat je een aandelenhandelaar bent die de markt speelt. Terwijl je kijkt, wordt het extreem volatiel, met prijzen die van minuut tot minuut wild schommelen. U hebt de mogelijkheid om sterk ondergewaardeerde activa te kopen of overgewaardeerde activa te verkopen, met het potentieel van het genereren van enorme winsten. Maar met deze volatiliteit brengt elke beslissing om te kopen of verkopen het substantiële risico met zich mee dat prijzen in tegengestelde richting schommelen van wat je had gehoopt, waardoor je er een paar ogenblikken later stom uitziet (en duizenden geld verliest).
gerelateerde inhoud
- Puberteit begint eerder bij meisjes, dus wat kunnen ouders doen?
- Google-zoektermen kunnen de aandelenmarkt voorspellen
Dus wat doe jij? Uw gedrag - in termen van het nemen of vermijden van risico - wordt al lang beschouwd als een kwestie van persoonlijke voorkeur. Maar een reeks laboratoriumexperimenten, beschreven in een artikel dat vandaag is gepubliceerd in Proceedings van de National Academy of Sciences, geeft aan dat het risiconemende gedrag (of het gebrek daaraan) van aandelenhandelaren mogelijk sterker wordt beïnvloed door het stresshormoon cortisol dan eerder werd gedacht.
"Elke handelaar weet dat hun lichaam wordt meegenomen op een achtbaan door de markten, " zei John Coates, een neurowetenschapper aan de Universiteit van Cambridge, die de studie co-auteur was en voormalig handelaar voor Goldman Sachs, zei in een persverklaring. "Wat we tot dit onderzoek niet wisten, was dat deze fysiologische veranderingen - de subklinische niveaus van stress waarvan we ons maar weinig bewust zijn - feitelijk ons vermogen om risico's te nemen veranderen."
Hij en zijn collega's voerden een gecontroleerd laboratoriumexperiment uit dat erop gericht was de handelsvoorwaarden in een risicovolle markt te repliceren. Ze rekruteerden 28 vrijwilligers en gaven hen dagelijks acht dagen hydrocortisoncapsules (de farmaceutische vorm van het hormoon cortisol), waarbij de dosering werd aangepast om hun niveaus van het stresshormoon tegen het einde van de periode met gemiddeld 69 procent te verhogen, dezelfde hoeveelheid van de toename die de onderzoekers eerder hadden waargenomen bij daadwerkelijke handelaren die werden benadrukt door de volatiele Londense markten. Ze omvatten ook acht vrijwilligers die placebo-capsules kregen.
Hoge niveaus van cortisol - geproduceerd door de bijnier en in het algemeen uitgescheiden in reactie op stress als een "vlucht- of vecht" -reactie - kunnen een reeks psychologische en fysiologische effecten in het menselijk lichaam veroorzaken. Het geeft glucose af in het bloed en verhoogt de bloeddruk, waardoor het lichaam klaar is voor onmiddellijke actie, maar is gevonden dat het interfereert met activiteiten op langere termijn, het immuunsysteem verzwakt, wondgenezing vertraagt en langetermijngeheugen en leren belemmert.
Het onderzoek van de onderzoekers met de cortisol-gedoseerde deelnemers suggereert een voorheen onbekend effect van het hormoon - hoewel een dat ook intuïtief zinvol is als een evolutionair gunstige reactie op gevaar. Het hormoon maakte in dit geval de vrijwilligers van de studie vooral afkerig van het nemen van risico's.
(Afbeelding via PNAS / Kandasamy et. Al.) In het onderzoek werd de deelnemers gevraagd om te kiezen tussen het spelen van een van de twee loterijen die echt geld uitbetaalden. Optie A aan de linkerkant bood de zekerheid van een uitbetaling van ten minste 30 pond en een kleine kans om 90 pond te winnen. Optie B, aan de rechterkant, bood de kans om helemaal geen geld te winnen, maar een veel grotere kans om 90 pond te winnen.
Over het algemeen is het verwachte rendement (de waarde van elke potentiële uitbetaling vermenigvuldigd met de kans om het daadwerkelijk te krijgen) hoger voor optie B, maar het is ook riskanter, omdat de deelnemer mogelijk niets krijgt. Andere experimenten hebben aangetoond dat de meeste mensen voor optie A kiezen, tenzij het verwachte rendement van optie B zo hoog wordt dat het onweerstaanbaar wordt. Als optie B bijvoorbeeld een uitbetaling van een miljoen pond omvatte, is het gemakkelijk voor te stellen dat u deze ondanks het risico zou kunnen kiezen - maar zolang de uitbetalingen relatief vergelijkbaar zijn, kiezen mensen graag voor de risicovrije optie. Het punt waarop u van optie A naar optie B schakelt, geeft aan hoe risicomijdend u bent.
De onderzoekers ontdekten dat nadat mensen een dag lang cortisol hadden gekregen, ze iets meer risicomijdend waren dan de controlegroep, waardoor er iets grotere verschillen in het verwachte rendement nodig waren om ze naar de risicovolle optie te duwen. Maar ze werden in de loop van de tijd dramatisch meer risicomijdend: na acht dagen innemen van de hydrocortison kozen ze bijna 80 procent van de tijd risicovrije loterijen (in vergelijking met 50 procent voor de controlegroep). Over het algemeen daalde hun risicopremie (de hoeveelheid risico die ze bereid waren te dragen in ruil voor de kans op een hogere uitbetaling) met 44 procent.
Bovendien, binnen de experimentele groep, varieerde de stijging van de cortisolspiegels in het bloed (zoals gemeten met bloed- en speekseltests) enigszins - de onderzoekers probeerden ervoor te zorgen dat de niveaus van iedereen met 69 procent toenamen (hetzelfde als de echte handelaren), maar daar was wat variatie. Het is veelzeggend dat degenen met niveaus van het stresshormoon het meest groeiden, het meest risicomijdend .
Het meest interessante aspect van dit alles is dat de onderzoekers probeerden de bloedcortisoltrends te repliceren die ze bij echte Londense aandelenhandelaren waarnamen, benadrukt door een volatiele markt: chronisch stijgend in de loop van een week of zo, in plaats van een dag te piekeren en settelen terug. Het risico-aversieve gedrag van de deelnemers verscheen pas nadat de cortisolspiegels in de loop van de tijd op dezelfde manier waren toegenomen.
Toegegeven, het is een kleine steekproefomvang, maar als echte handelaren zich zo gedragen als de deelnemers aan de studie, betogen de onderzoekers, dan zou cortisol een substantiële (en ondergewaardeerde) factor in het gedrag van handelaren kunnen zijn, waardoor ze vooral risico-avers zijn wanneer volatiele, stressvolle markten blijven een week lang bestaan. Tijdens bijzonder lange periodes van volatiliteit - Coates wijst op de financiële crisis van 2007-2009, toen de volatiliteit in Amerikaanse activa van 12 procent naar meer dan 70 procent ging - cortisolspiegels en risicomijdend gedrag zouden zelfs meer kunnen stijgen dan in de studie is aangetoond. Hij beweert dat een van de factoren die de crisis heeft verergerd, het feit was dat zoveel beleggers niet bereid waren risico's te nemen en in nood verkerende activa te kopen - een gedrag dat misschien deels te herleiden was tot cortisol.
Dit soort biologische analyse van marktgedrag is volgens Coates hard nodig - mede omdat hij overstapte van handelsderivaten naar onderzoek naar de lichaamschemie achter investeringsbeslissingen. "Traders, risicomanagers en centrale banken kunnen niet hopen het risico te beheersen als ze niet begrijpen dat de drijvende krachten achter het nemen van risico's diep in ons lichaam op de loer liggen, " zei hij.
